Foto: Mark Van Scyoc/Shutterstock
De Federal Reserve plaagt al het hele jaar de markten met agressieve renteverhogingen om de inflatie te bevechten. Helaas voor investeerders hebben die renteverhogingen behoorlijke negatieve gevolgen voor de koersen van bijna alle financiële assets. De grote vraag is wanneer het genoeg is en de Amerikaanse centrale bank stopt met het verhogen van de rente.
In principe is het antwoord op die vraag simpel; de Fed gaat door tot de inflatie is teruggebracht tot 2 procent. Ik vrees echter dat de Fed iets zal bereken in de economie voordat het haar doelstelling bereikt. Ik zet mijn geld in op de Amerikaanse markt voor staatsobligaties.
It always amazes me that the majority of the public focuses primarily on the turmoil in the stock market…
What is happening in the bond market this year is even more striking: This is the fourth worst year (after 1721, 1865 and 1920) in the last 322 years!
ht #BOFA pic.twitter.com/Z7yi6hQClo
— Ronnie Stoeferle (@RonStoeferle) October 15, 2022
Droogte op de Amerikaanse obligatiemarkt
Het is je ongetwijfeld opgevallen dat de Amerikaanse dollar momenteel een extreem sterke periode doormaakt. Onze eigen euro is op het moment van schrijven zelfs minder waard dan de dollar. De sterke dollar maakt het moeilijker voor buitenlandse overheden en bedrijven om in dollars uitgedrukte schulden terug te betalen.
Stel je voor dat jouw hypotheek niet in euro’s, maar in dollars uitgedrukt was. Dan had je nu een probleem. De dollar is nog altijd de wereldreservemunt, en dat betekent dat het grootste deel van de wereldwijde schulden uitstaat in Amerikaanse dollars.
Het resultaat van die sterke dollar? Buitenlandse overheden kopen geen Amerikaanse staatsobligaties meer en verkopen deze zelfs om hun eigen munten op te kopen en daarmee de koers weer een boost te geven. Japan heeft voor 1,2 biljoen dollar aan Amerikaanse staatsobligaties en kan die markt behoorlijk onder druk zetten.
Het is iets dat de Japanse overheid al de afgelopen maanden gedaan heeft om de vallende Japanse yen te ondersteunen. Dit moet Japan doen, omdat de centrale bank op dit moment de enige koper van Japanse staatsobligaties is, waarvan ze de rente kunstmatig onder de 0,25 procent houden.
China heeft vergelijkbare plannen en heeft net als Japan een enorme voorraad aan Amerikaanse staatsobligaties die ze kunnen dumpen. Als dat gebeurt, heeft Amerika een groot probleem, want wie koopt er nog Amerikaanse staatsobligaties?
Commerciële banken, buitenlandse centrale banken en de Federal Reserve op dit moment zijn verdwenen als kopers van Amerikaanse staatsobligaties. De liquiditeit droogt op en het is heel goed mogelijk dat de Federal Reserve hier straks moet ingrijpen. Daarmee zouden we de ‘langverwachte’ koerswijziging van de Federal Reserve krijgen.
Koerswijziging in aantocht?
Iedereen speculeert al maanden over een koerswijziging van de Federal Reserve en de focus ligt daarbij vooral op de aandelenmarkt. Als die capituleert, zo is de redenering, dan moet de Federal Reserve wel van koers wijzigen en de rente weer verlagen. De markten spreken al een tijdje over een zogenaamde “Fed pivot” of omkeer.
Persoonlijk denk ik dat de Federal Reserve op dit moment helemaal niet kijkt naar de aandelenmarkten, en dat het zich ook nog geen zorgen maakt over de werkloosheid. De voornaamste zorg voor de Federal Reserve op dit moment is de obligatiemarkt.
Als de bovenstaande situatie uitspeelt, dan kan zich een vergelijkbaar scenario voordoen als wat we in het Verenigd Koninkrijk zagen. Daar zitten pensioenfondsen met een hefboom in staatsobligaties, die plotseling als een baksteen begonnen te dalen. Als de Bank of England niet had ingegrepen, dan waren die pensioenfondsen waarschijnlijk omgevallen.
Het omvallen van de pensioenfondsen betekent in de eerste plaats dat Henk en Ingrid kunnen fluiten naar hun pensioen, maar bij die ineenstorting nemen ze waarschijnlijk de rest van de financiële sector mee. Als de pensioenfondsen waren omgevallen, dan hadden ze namelijk al hun assets moeten verkopen.
Dat veroorzaakt dan een massale liquidatiegolf, waar de Bank of England niet op zat te wachten. Vandaar dat er werd gesproken over een “Lehman moment”, waarmee in 2008 de wereldwijde financiële crisis begon. Terwijl de Britse centrale bank aan de ene kant de rente verhoogt om de inflatie te bevechten, staat door deze ellende ook weer de geldprinter aan.
Het resultaat is een compleet tegenstrijdig beleid. De kans is aanwezig dat we voor de Verenigde Staten een vergelijkbaar scenario zullen zien en dat de Federal Reserve om deze reden moet capituleren. Zodra dat gebeurt, zul je zien dat de markten heel snel opleven, maar vanaf dat moment moeten we echt ons hart vasthouden voor de inflatie.
Blijf de markt een stapje voor!
Macro-economische gebeurtenissen en omstandigheden zijn een belangrijke factor in de ontwikkeling van de cryptokoersen. In onze Premium omgeving delen onze huis-economen, schrijvers en analisten actueel nieuws en houden we belangrijke data goed in de gaten. Ook worden hier dagelijks marktupdates gedeeld en al ons nieuws, onze video’s en updates overzichtelijk gepresenteerd. Wil jij niets over dit onderwerp missen? Word dan lid. Probeer het 30 dagen gratis!
