Foto: Ink Drop/Shutterstock
De Federal Reserve sprak na het rentebesluit van woensdag uit dat zijn economen voor 2023 geen recessie meer incalculeren. Op het eerste gezicht is dat goed voor de bitcoin koers, want een recessie zorgt meestal voor koersdalingen bij risico-assets, omdat mensen hun investeringen moeten verkopen om de rekeningen te kunnen betalen.
Geen recessie meer?
Het Amerikaanse bruto binnenlands product (BBP) kwam gisteren verrassend goed binnen met een stijging van 2,4 procent (als je de data doortrekt op jaarbasis). De verwachting was dat de economie in het tweede kwartaal van 2023 zou groeien met 1,8 procent, dus wat dat betreft gaat het om een (zeer) positieve verrassing.
Verder steeg het aantal orders voor duurzame goederen ver boven verwachten, herstellen de prijzen voor grondstoffen nu de Amerikaanse economie veerkrachtig blijkt, stimuleert China zijn economie en zitten de meeste Westerse economieën op volledige werkgelegenheid, wat in principe betekent dat de werkloosheid extreem laag is.
Op basis van die data is het lastig om van een recessie te spreken en dat is dan ook de conclusie die we op dit moment overal in de media (en in de koersen van risico-assets) terugzien. Maar krijgen we dan helemaal geen recessie meer? Heeft de Federal Reserve de afgelopen 16 maanden niet agressief de rente verhoogd en zal de economie daar helemaal geen last van ondervinden?
De Federal Reserve over de economie
Wat mij betreft kunnen we een hoop interessante informatie halen uit de laatste uitspraken van Fed-voorzitter Jerome Powell tijdens zijn persconferentie die volgde op het rentebesluit. “De staf van de Federal Reserve voorziet nu een aanwijsbare vertraging in de groei richting het einde van 2023, maar gegeven de weerbaarheid van de economie voorspellen ze geen recessie meer”, zo sprak Powell.
Het belangrijkste stukje in deze uitspraak is “gegeven de weerbaarheid van de economie.” Hierin zegt Powell eigenlijk dat zijn economen zich baseren op het verleden, die weerbaarheid zagen we immers de afgelopen maanden. De data van nu ziet op de prestaties van de Amerikaanse economie gedurende de afgelopen maanden.
Kunnen we er dan blind vanuit gaan dat de economie de weerbaarheid van de afgelopen maanden doorzet richting het einde van 2023? Het lijkt er nu op alsof iedereen is overgegaan van het narratief “we krijgen sowieso een recessie” naar “we krijgen zeker weten geen recessie meer.”
BlackRock ziet het anders
Het grote BlackRock lijkt zich nog niet helemaal te scharen achter het “we krijgen geen recessie meer” narratief dat momenteel overal opduikt. Zij voorzien een scenario waarin we richting een zogenaamde “volledige werkgelegenheid recessie” gaan. Dat zou een recessie betekenen waarin de werkloosheid extreem laag blijft.
“De economische relaties waar investeerders op konden vertrouwen zijn in het nieuwe regime gebroken. Er zijn minder arbeiders beschikbaar in grote economieën vanwege demografische ontwikkelingen, wat betekent dat een lage werkloosheid niet langer een goede voorspeller is voor de gezondheid van een economie”, aldus BlackRock.
“Arbeidstekorten (krapte op de arbeidsmarkt) kan bedrijven ertoe dwingen om medewerkers aan boord te houden, ook als de omzetten dalen, omdat ze bang zijn dat ze deze mensen niet meer terug kunnen krijgen. Dit zorgt voor de ongewone mogelijkheid van een ‘volledige werkgelegenheid recessie’ in Amerika en Europa”, zo schrijf het verder.
Dat kan in theorie een grotere impact op de winsten van bedrijven hebben dan in het verleden en een neerwaartse druk veroorzaken op de koersen van aandelen en andere risico-assets.
Wat betekent dit voor bitcoin?
Alles bij elkaar lijkt het erop dat de markt op dit moment weer te snel van de hak op de tak springt. Maandenlang was de recessie een zekerheid en nu komt er ineens geen recessie meer. Vergeet echter niet dat het over het algemeen ~12 maanden duurt voordat de volledige impact van renteverhogingen van een centrale bank zichtbaar is in de economie.
We zitten nu ongeveer 16 maanden in de rentecampagne van de Federal Reserve en slechts EENMAAL in de geschiedenis begon een recessie in minder dan 19 maanden nadat de centrale bank zijn rentecampagne begon.
Daarmee wil ik niet suggereren dat we per definitie richting een gigantische recessie gaan, maar meer dat het voorspellen van de toekomst lastig is. Voorspellingen zijn over het algemeen niet goed en de geschiedenis suggereert wat dat betreft dat het nog te vroeg is om conclusies te trekken.
De vertraagde impact van de renteverhogingen van de Federal Reserve moet zich nog laten voelen en om die reden liggen er nog meerdere scenario’s op tafel. Voor nu ziet alles er fantastisch uit en prijst de markt de recessie, die de afgelopen maanden voorspeld werd, volledig uit.
Nu schieten aandelen omhoog alsof er nooit meer een recessie komt en die gekte wil ik op dit moment nog niet geloven. Sterker nog, dit sentiment geeft mij het gevoel dat het raadzaam is om wellicht een nog defensievere positie aan te nemen.
Het vermijden van een recessie zou op de korte termijn fantastisch zijn voor de bitcoin koers, maar laat je vooral niet meeslepen in het euforische sentiment. Blijf rustig kijken naar de data en het grote plaatje en laat je niet verleiden door de ontwikkelingen die we van dag tot dag zien.
